近日股市惨跌，本人从6000多点下来一直是满仓，损失自然不可言表，幸而有一批价值投资者一直在鼓励着我们的信心，例如张智雄的blog[Value之家] ，其中一篇文章如下：
（原文在http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a72e9bb01009p09.html）
回顾：为什么钱会越投越少 －－胡 海
我有个朋友，对于投资理财，原来可以说是典型的保守型的代表。在别人都在热衷于炒股、炒汇的时候，他总是给人家泼冷水，说人家在投机，风险太大。而他所有的积蓄都是存银行、买国债或者买保险。
可是，前几年不知道是谁送给他一本《穷爸爸、富爸爸》。他看了之后，一下子性情大变，整天念念叨叨地要搞投资，又是买股票，又是搞连锁加盟，后来又要买房子。可几年下来，却发现自己的资产比没有搞投资的时候少了一半。
实际上，像我这个朋友的情况相信不在少数。就以股票投资者来说，这几年能够在股市里赚钱的人，我估计不会超过10%。即使像房地产，虽然最近几年比较火爆，大多数人都赚到了钱，但再过几年的话，我估计又会是亏多盈少了。
其他市场，像外汇、期货等，情况也都差不多。所以，我敢说，对许多人来说，不去搞“投资”倒还罢了，而一去搞“投资”，反倒是把钱越投越少了。怪不得有些股民会咬牙切齿地把股东卡剪掉，发誓从此再也不炒股票。
然而，这种情况并不正常。因为从理论上讲，投资本来是应该能赚钱的。
就以股票投资来说，虽然很多人会说:
“有赚钱就肯定会有亏钱，否则赚的钱是从哪里来的？”但实际上，股市并不是一个“零和游戏”，如果股票资产增值，所有买股票的人完全有可能都赚钱，只不过是谁多赚一点、谁少赚一点的问题。
在上一期的文章里我曾经提到，研究人员对过去100多年中17个国家的股市研究资料显示，股市的收益率与这个国家的经济增长速度并不成正比。但这一研究同时也显示，在所有这些国家里，股市的收益都是“正”的，而且其收益率都要超过各自市场里的债券。
这也就是说，从100多年的长期趋势来看，尽管经济高增长未必能带来股市高收益，但股市都还是能赚钱的;
尽管市场与市场之间的股市收益率有区别，但在所有的市场里，股市收益率都要超过债券收益率。
当然你可能会说，100年的历史太长了。尽管从100年来说，确实可能赚钱，但如果其中有20年不赚钱，那么，对这20年里买股票的人来说不是很惨
吗？确实，如果你是在1929年9月买入美国股票的话，你可能一直要到25年后才刚刚能够解套，因为道琼斯指数一直到1954年11月才首次突破1929
年时的高点。如果你是在1989年买入日本股票的话，你可能到现在还没有解套，因为当时日经指数最高时达到38,957点。而现在，尽管日经指数已经从
2003年的最低点大涨了近80%，但仍然只有13,000点左右。
然而，这也正是问题所在:
为什么像股市这样一些从长期来看，实实在在能够赚钱的投资工具，会被弄成可以在几十年里压榨我们资产、煎熬我们心理承受能力的刑具？而且，即使是在股市上
涨的时候，也并不是所有的人都能赚钱，也很少有人能够取得与股市涨幅一致的收益率。也就是说，为什么在明明可以赚钱的时候，我们很多人却仍然赚不到钱？
我认为其主要原因在于人的本性，也就是如我在以前的一篇文章里所提到的人类的思维能力、情感反应，是在生存斗争中适应环境的进化结果。然而，这些能力
所适应的是人类祖先的原始生活环境，对于投资理财这样一些新的生存活动，人类的应对能力有很大的局限性。而这种局限性至少体现在三个方面。
一个方面就是人类对于数字和时间的本能理解能力是有限的。我们只能对于一定范围以内的数字、一定期限以内的时间，能够有比较好的理解能力。超出这个范围与期限，从我们的本性来讲，我们往往就很难理解与掌握了。
比如，目前全世界地价最昂贵的地区纽约曼哈顿是荷兰定居者在1626年从当地印第安人手中买下来的。有一种说法是他们当时所支付的是一些玻璃珠和小饰
品，也有人说是支付了60荷兰盾。假设当时其代价相当于1美元，如果把这1美元投入股市，每年平均取得9%的收益率的话，那么，这1美元到2006年时价
值多少？
每个人都可以想象得出，这肯定是一笔很可观的数字，但很少有人能够想象得到，1美元以9%的速度增长的话，经过380年，将增长到167万亿美元。要理解167万亿美元是多少，你只需要知道，2004年全世界的经济总产值价值才41万亿美元。
虽然1美元、9%、380年这些概念本身并不难理解，我们也能够想象在1年、2年甚至3年、5年后的情况。可是，当这些数字累积到一定程度时，我们就失去了本能的理解能力，我们无法想象1美元以9%的速度增长，可以达到全世界经济总产值的4倍。
人类会产生这种理解的局限性，应该说是一点也不奇怪的。因为对于人类的祖先来说，当所拥有的资产相当有限、所需要计划的事件相当短的时候，拥有大量的
数字与时间的处理与理解能力并不能增加什么生存优势。然而，当人类需要拥有这种能力的时候，我们本能的局限性就产生了很大的问题，使得大多数投资者都会犯
一个典型的投资错误:
高估短期因素的影响，低估长期因素的影响。
当回头来看的时候，很多投资者会觉得很奇怪:
当时市场已经明显太高了，可自己怎么会一点也没意识到风险、仍然在不顾一切地往里冲？而当市场已经明显跌过头的时候，怎么会一点也没有买股票的勇气、甚至可能还在不顾一切地杀跌？但如果你了解了人的这一本性的话，你就没有必要对自己过度苛刻:
我们总是会更多地受到短期变化的影响。
如果股市最近一直在跌，我们就觉得它还会跌;
如果股市最近一直在涨，我们就觉得它还会涨。而市场的长期趋势会怎样，则不是我们所能够本能地考虑的问题。也正因如此，使得大多数投资者都会“在应该恐惧的时候贪婪，在应该贪婪的时候恐惧”。那么，钱会越投越少，也就一点也不奇怪了。
阻碍人们有效地进行投资的另一个本能的反应，我认为是人类过度乐观的天性。
虽然你可以说有的人比较乐观、有的人比较悲观，但如果从人类的整体特征来讲，对于自己的能力、所能实现的结果，可以说是偏向于过度乐观的。男性更是如此。
很多研究显示，当要求对自己的能力进行评估时，无论是驾驶水平还是做爱技巧，总是有超过70%的人认为自己超过平均水平——而从统计上讲这是不可能的。想想我们自己，当有需要限期完成的任务时，有多少次是高估了自己按时完成任务的能力，而不得不在最后时刻加班加点？
我们可以做一个测试:
你知道神舟六号飞船的重量吗？你知道月球到地球之间的距离吗？如果不知道的话，请你给出一个范围，使你觉得有90%的把握，正确答案是在这个范围里……怎么样，你的答案是多少？（如果有兴趣的话，你可以在本文的最后查到正确答案。）
然而，不管你的答案是否正确，我们所要关注的是，你所给出的答案范围是多大？现在的问题是，既然我们没有给你限定答案的范围，你为什么不尽量扩大范围，以使自己的正确性更高，而非要把自己限定在一个较小的范围内呢？这里就显示出了人们对自己的能力过度乐观的本性:
尽管我们对于实际答案可能一无所知，但我们还是要充满自信地胡乱猜测一个答案，然后在这个答案的基础上适当扩大范围，再给出自己的答案。
从进化的角度讲，适当的过度乐观同样是有生存竞争优势的，因为这样可以使你增加勇气与信心，勇于尝试，从而增加成功的机会。而且，对于男性来说，适当
地过度乐观与自信还具有明显的择偶优势。因为，你所表现出来的乐观与自信也会使别人高估你的实际能力，只要你不是盲目乐观到一个人去和狮子搏斗，影响到你
的生存机会，相对于实际能力与你相同、却没有你那么乐观的人，你会更容易吸引到配偶，也就更有机会把你的这种过度乐观的基因遗传给你的后代。
然而，在进行投资的时候，即使是稍微的过度乐观，都会使你遭受重大的损失。
比如，稍微进行一些理性的分析，我们就可以得出这样的结论:
对大多数人来说，是不可能取得超过市场平均收益的。所谓平均收益，从其定义来说，就是有一部分人的收益低于它，一部分人的收益与它一样，还有一部分人的收益高于它。那么，能够取得超过平均收益的肯定是少数。
再稍微进行一些理性的分析，我们还可以得出这样的结论:
对大多数人来说，是不可能取得超过基金经理等专业投资者的收益的。尽管基金经理与一般投资者一样都有水平高下之分，但如果在专业知识、信息渠道、调研能力等各方面都没有自己的优势的话，一般的投资者又怎么可能战胜专业机构投资者呢？
如果遵循这样的结论的话，我们就很难想象，为什么还会有这么多的投资者，没有把自己的资金投资于基金，而是每天热切地阅读着与别人一样的报纸、文章、
书籍、分析报告，热衷于自己进行选股、投资决策，希望取得超过大盘、超过基金的投资收益。唯一可以解释的，就是对自己能力的过度乐观。
尽管这种过度乐观的程度可能很有限，可是，即使是希望自己能够比大盘、比基金取得高出0.1个百分点的收益，都将不得不要求你自己做出投资决策。但你
要想想，你的投资决策的对手是谁？当你决定买入一个股票的时候，很有可能卖给你的就是基金这样一些机构投资者。想想谁的胜算会更高一些呢？即使你的决策能
够做到对错参半，但考虑到交易成本，你仍然会亏钱。
即使你的这种过度乐观给你造成的损失每次都不是很大，但一次次地累积起来的话，结果也会是非常惊人的。如果你每月交易一次、每次损失5%的话，一年之后，你就只剩下一半的资金了。
另外一个使人们把钱越投越少的人类本性，我认为是盲目相信“专家”的本能。
这一点与上面所讲的过度乐观、过度自信好像有些矛盾，但实际上是人性的两个方面。对于我们自己的能力、能够实现的结果，我们确实会有过度乐观的倾向，但如果我们碰到谁能够讲出一些我们所不熟悉、不了解的东西的时候，我们就很容易对这些人产生过度的崇拜与信任。
研究人员曾经做过这样的试验:
在一组人中，让每个人列出一系列他（或她）专业领域里面最擅长、最了解的问题与答案，然后，让他们拿这些问题去问别人。比如，A是学物理的，她就列出一系列物理原理的问题;
B是修汽车的，他就列出一系列与汽车修理相关的问题。然后让A问B关于物理原理的问题，让B问A关于汽车修理的问题。结果这些参试者都认为别人比自己聪明。为什么？因为人们的本能反应是:
如果别人知道我所不知道的东西，就比我聪明。
这种反应其实在现实生活中屡见不鲜。就以股票投资而言，从事电脑技术的人对于电脑产业的投资可能毫无兴趣，而一听说是能源、医疗，他们可能就兴趣百
倍。而从事能源、医疗行业的人，对于本行业的投资同样是毫无兴趣，而对于电脑产业却又是非常热衷。其原因就在于我们对于自己不熟悉的事物的盲目崇拜:
对于自己的本行业太熟悉了，可以很轻易地发现证券研究人员的分析是多么地肤浅与片面;
而对于自己所不熟悉的其他行业，由于自己不了解，就会把能讲出一点道道的分析人员当作专家，言听计从。
同样的，从这种对不熟悉的信息的崇拜也可以很容易地发现进化上的意义。就像孔子所说的“三人行必有我师焉”，如果某人具备我们所不具备的知识，我们就
会马上对他（或她）产生本能的尊重，向他（或她）认真学习的话，当然会有助于增加我们的知识，提高我们的生存能力。但问题在于，在今天传媒发达、信息泛滥
的社会里，很多所谓的专家、信息其实并不准确。如果一味相信的话，只会损害到自己。
我的一个朋友对我说，原来他对电视里的股评节目是比较重视的，尽管不一定都说得准，但总觉得人家毕竟是专家。直到有一次，看到以前的一个中学同学也俨
然以专家的身份在电视里做股评，从此他对各种股评就一概不看不听。照我朋友的话说，如果连这样的人都能讲股评的话，还有谁不能讲呢？
可是，并不是所有的人都像我的那位朋友那样幸运的，能够有机会发现许多所谓专家的浅薄。大多数人的朋友仅仅因为自己不懂，就把别人当成专家，把别人所
说的东西当成自己的决策依据，却没有意识到，在目前所谓的市场分析、专家意见里，90%以上都是缺乏合理依据、相互传抄的信息。如果你是照这些意见去进行
投资的话，当然也就很难赚到钱了。
（答案: 神州6号飞船重量8吨左右，月球到地球的距离40多万公里。）
2008-4-18 23:46:00
